近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐ大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思n)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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