4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务(wù)业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持(ch10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米í)稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关(guān)注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米