国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储(ch0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目(mù)前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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